Сможет ли отчет о занятости спасти USD/JPY?

скачанные файлы (1)Сегодня появится отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе США в июне. Большинство экономистов и инвесторов ожидают сильное восстановление прироста количества занятых после ужасающе слабого отчета месяцем ранее. Учитывая такие ожидания, доллар должен был бы вчера вырасти относительно иены, но вместо этогоUSD/JPY упала пятый день подряд. Последние экономические данные в США на самом деле были лучше, чем ожидалось: прирост количества занятых, по оценкам ADP, оказался больше, чем прогнозировали, а количество заявок на получение пособия по безработице выросло меньше, чем ожидалось. Вдобавок доходность американских гособлигаций откатилась, что должно было вызвать рост USD/JPY, но решающее значение вчера имело уклонение от риска, поэтому валютная пара пала жертвой ликвидации позиций по всем низкодоходным валютам. Теперь все пытаются понять, будет ли отчет о занятости достаточно хорошим, чтобы вернуть USD/JPY к 102.

Чтобы ответить на этот вопрос, для начала мы смотрим на опережающие индикаторы:

Аргументы за высокие показатели по рынку труда:

  • Окончание забастовки работников Verizon привело к увеличению количества занятых на 35 тыс.
  • По данным ADP, прирост количества занятых в несельскохозяйственном секторе составил 172 тыс. после увеличения на 168 тыс. месяцем ранее.
  • Составляющая индекса активности в непроизводственном секторе от ISM, отвечающая за занятость, резко выросла.
  • Число заявок на пособие по безработице упало до самого низкого с апреля уровня.
  • Количество людей, получающих пособие по безработице, уменьшилось.
  • Составляющая индекса активности в производственном секторе от ISM, отвечающая за занятость, указывает на то, что занятость растет.
  • Индекс настроений потребителей достиг самого высокого за восемь месяцем уровня.

Аргументы за низкие показатели по рынку труда:

  • Количество увольнений, по данным Challenger, уменьшилось меньше, чем ожидалось.
  • Индекс настроений потребителей от Мичиганского университета упал.

Как вы видите по приведенному выше списку, аргументов за откат роста количества занятых больше, чем за его замедление. Конечно, если количество занятых в июне выросло менее чем на 38 тыс., экономику США и американский доллар ждут большие проблемы, а ожидаемый рост на 180 тыс. в свою очередь полностью учитывает перечисленные выше показатели. Поэтому чтобы USD/JPY положительно отреагировала на отчет о занятости, нужно, чтобы количество занятых выросло более чем на 200 тыс. И рост средней зарплаты остался на уровне прошлого месяца или превысил 0,2%. Учитывая масштаб разочарования в прошлом месяце, это немало. Тем не менее, чтобы восстановление было устойчивым, количество занятых должно вырасти на 250 тыс. или больше, иначе разворот после появления данных будет быстрым и агрессивным.

Если говорить о том, что произойдет после появления отчета о занятости, мы ожидаем, что USD/JPY найдет дно выше 100. Сильная иена — это большая проблема для Японии, особенно в условиях девальвации в Китае. Банк Японии соберется на заседание в конце месяца и с большой вероятностью смягчит политику. В отличие от американских акций, которые торгуются недалеко от пиков, Nikkei упал в этом году на 20%. Поскольку само по себе смягчение слабо повлияет на экономику, мы не удивимся, если чиновники решатся на комбинацию монетарного и фискального стимулирования. Времена отчаяния требуют отчаянных мер, и именно они сейчас нужны Японии.

Рынок тем временем продолжает внимательно следить за британским фунтом, который достиг 1,3047, прежде чем упасть ниже 1,2900. Более высокие, чем ожидалось, экономические показатели в Великобритании помогли валюте вырасти, но политическая ситуация в стране продолжает ухудшаться, поэтому фунт потерял все достижения. Не имеет значения, что цены на недвижимость в июне резко выросли, а объем промышленного производства упал на 0,5% вместо 1%, поскольку ни один из этих отчетов не отражает состояние экономики после референдума. Пройдут еще месяц, два или даже три, прежде чем мы увидим, какой ущерб был нанесем британской экономике. А тем временем фунт не получит никакой поддержки до 1,2565, низшей точки июня 1985 г. Сегодня появятся данные по внешней торговле Великобритании, но нам намного интереснее проведенный Gfk после референдума опрос о настроениях потребителей.

Евро провел большую часть вчерашнего дня ниже 1,1100, поскольку признаков проблем в банковском секторе Италии все больше. В четверг мы отметили, что акции итальянских банков упали на 30% за последние две недели, и, по данным WSJ, доля безнадежных банковских кредитов в Италии составляет 17%, что втрое больше, чем в США во время финансового кризиса. Это бомба замедленного действия, которая готова взорваться. Чтобы избежать этого сценария или защитить экономику, когда это произойдет, либо итальянскому правительству придется вливать средства в финансовую систему, либо ЕЦБ нужно будет смягчить монетарные условия. Объем промышленного производства в Германии тоже оказался существенно меньше, чем ожидалось, что увеличило давление на валюту.

Кроме США, данные по рынку труда сегодня опубликует также Канада. Экономисты ожидают, что показатели упадут, но резкое увеличение составляющей индекса активности от Ivey, отвечающей за занятость, означает, что есть вероятность, что отчет будет положительным. Производственная активность опять начала расти в июне, но инвесторы проигнорировали это, предпочтя ориентироваться на нефть, которая упала в цене на 5% после небольшого уменьшения запасов. С технической точки зрения, USD/CAD готова расти, но движение валюты будет зависеть исключительно от сегодняшних отчетов о занятости в США и Канаде.

Лучшие результаты вчера показал новозеландский доллар, благодаря заявлению чиновника Резервного банка Новой Зеландии Гранта Спенсера. Спенсер предупредил, что дальнейшее снижение ставок в Новой Зеландии приведет к финансовой нестабильности. Это указывает на то, что вероятность смягчения политики в августе, невысокая. Чтобы остудить перегревшийся рынок недвижимости, чиновники подумывают увеличить требования к соотношению суммы кредита и стоимости покупаемого актива. Это должно ограничить спрос инвесторов и укрепить балансы банков в случае обвала рынка недвижимости. Австралийский доллар, наоборот, сильно пострадал из-за решения S&P снизить кредитный рейтинг страны. Сильнее всего он упал относительно NZD, а AUD/USD удержалась за счет доходности и кэрри-трейд.

Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management