Разочарует ли Йеллен в Джексон-Хоуле?

images (3)Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.

Доллар США топтался на одном месте большую часть недели, поскольку инвесторы, затаив дыхание, ждали выступление председателя Федеральной резервной системы Джанет Йеллен, которое пройдет сегодня в Джексон-Хоуле. Это ежегодное собрание руководителей центральных банков— важная возможность для чиновников обсудить мировую экономику и монетарную политику в публичных, но неформальных условиях. Йеллен пропустила прошлогодний саммит, поэтому многие ждут ее приезда в этом году. Одна из главных тем, которые будут обсуждаться, — это эксперименты с отрицательными ставками и таргетированием инфляции. На прошлой неделе президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Джон Уильямс говорил об отказе от инфляционной цели, удержании ставок на низком уровне в течение более длительного периода и, возможно, даже отрицательных ставках. Хотя позднее он сказал, что повышение ставок в скором времени оправдано, он озвучил два вопроса, имеющих большое значение для многих центральных банков. Сегодня будет много разговоров на важные темы вроде этих, но рынок интересует только одно: насколько Джанет Йеллен поддерживает повышение процентных ставок в 2016 г.

Как мы говорили ранее на этой неделе, политику США определяет руководство ФРС, и мы знаем, что Дадли и Фишер считают, что ставки можно повысить в этом году. Инвесторы готовы к столь же ястребиным комментариям от Йеллен, но главный вопрос в том, будет ли этого достаточно. За последние несколько месяцев мы видели, насколько скептически инвесторы относятся к планам, которые озвучивают центральные банки. Хотя Европейский центральный банк, Банк Англии, Банк Японии и Резервный банк Новой Зеландии говорили, что собираются опять смягчать политику, их валюты торгуются на высоком уровне, поскольку данные были неплохи или, в случае Японии, поскольку центральный банк раз за разом не выполняет обещанное. Многие чиновники ФРС считают, что ставки можно повысить в этом году, но фьючерсы на федеральные фонды показывают, что не все инвесторы им верят.

Чтобы доллар вырос, инвесторам нужно, чтобы Йеллен четко озвучить сроки следующего повышения ставок. Что-либо меньшее — и усиление доллара будет недолгим. Ей нужно сказать, что ставки могут вырасти до конца года, и, желательно, сказать, что это произойдет в следующие несколько месяцев (например, в декабре). К сожалению, мы сомневаемся, что она это сделает. Хотя рынок труда явно восстанавливается, другие составляющие экономики показывают смешанные результаты. Конечно, если мы ошибаемся и она четко даст рынку понять, что собирается ужесточить политику в декабре или раньше, доллар взлетит. Кроме выступления Йеллен, на сегодня запланирован выход пересмотренного ВВП во втором квартале и индекса потребительским настроений от Мичиганского университета.

Евро вчера вырос относительно доллара США, несмотря на ухудшение настроений предпринимателей в Германии.EUR/USD вырос впервые за четыре торговых дня, поэтому вчерашнее усиление может быть просто откатом после нескольких дней падения. Инвесторы менее, чем раньше, уверены в текущих и будущих экономических условиях в крупнейшей экономике еврозоны: индекс делового климата в Германии от IFO упал до самого низкого за шесть месяцев уровня. Многие объяснили это ухудшение запоздалой реакцией немецкого бизнеса на решение Великобритании выйти из ЕС. Наш коллега Борис Шлоссберг написал: «Ирония в том, что сильнее всего решение Великобритании может повлиять на настроения в Германии, поскольку чрезвычайно ориентированный на экспорт немецкий бизнес явно начинает беспокоиться из-за перспективы выхода Великобритании из ЕС. По данным IFO, количество заказов в химическом и электротехническом секторах упало, что тоже могло сказаться на настроениях. Германия, европейский экспортный гигант, сильнее всего пострадает из-за выхода Великобритании из ЕС, но резкое падение индекса IFO может быть в большей мере связано с опасениями, чем с реальностью. Пока что ни данные из Великобритании, ни предварительные индексы активности в еврозоне не показывают существенного снижения спроса».

Фунт вчера наоборот упал относительно доллара США, несмотря на высокий индекс изменения объема розничных продаж от CBI. Хотя этот показатель имеет небольшое влияние на рынок, он важен, поскольку сильно коррелирует с индексом розничных продаж. Резкое увеличение индекса CBI указывает на то, что решение Великобритании выйти из ЕС слабо повлияло на потребительские расходы. Тем не менее, мы думаем, что этот показатель наверстывает упущенное в прошлом месяце, когда официальные данные по розничным продажам были исключительно сильными. Сегодня появятся пересмотренные данные по росту ВВП Великобритании, но изменений быть не должно, потому что британцы обычно хорошо оценивают свои показатели. Также в Джексон-Хоуле выступит заместитель председателя Банка Англии Немат Шафик.

Все три сырьевые валюты вчера упали. Никаких экономических отчетов в Канаде, Австралии и Новой Зеландии не было, то есть их падение связано исключительно с усилением доллара. AUD/USD and NZD/USD выдыхаются неподалеку от недавних пиков, а то, станет ли этот откат вершиной, зависит от выступления Йеллен.

Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management

Разочарует ли Йеллен в Джексон-Хоуле?