Чего ждать от заседаний центральных банков на этой неделе?

valuta1_850_deposit_d_850Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.

Инвесторы удивились, когда доллар вырос до самого высокого за месяц уровня относительно японской иены после выхода отчета о занятости в несельскохозяйственном секторе. Отчет разочаровал: в августе количество занятых выросло всего на 151 тыс., рост зарплат замедлился до 0,1%, а безработица осталась на уровне в 4,9%. Как ни посмотри, этот отчет должен был вызвать падение доллара, но вместо этого американская валюта существенно выросла за пятницу. С такими показателями Федеральной резервной системе будет сложно обосновать ужесточение политики в сентябре, а повышение ставок в декабре остается под вопросом, но усиление доллара отражает более сложный процессы.

Судя по фьючерсам на федеральные фонды, в пятницу рынок лишь немного снизил оценку вероятности повышения ставок в сентябре (до 32% с 34% в четверг) и декабре (до 59% с 59,8%), то есть отчет о занятости слабо повлиял на ожидания инвесторов насчет изменения ставок в этом году. Американские акции выросли в цене, как и должно быть в отсутствие грядущего ужесточения политики, но доходность гособлигаций тоже выросла, что и является основным объяснением разворота доллара. Хотя USD/JPY выросла с 102 до 104 за последнюю неделю, большинство инвесторов никогда не верило, что ФРС повысит ставки в сентябре, и пятничные показатели никак не повлияли на их точку зрения. Когда председатель ФРС Джанет Йеллен будет выступать позднее в этом месяце, она скажет, что повышение ставок в декабре возможно, поскольку до декабрьского заседание появятся еще три отчета о занятости, поэтому пока что рано делать какие-либо окончательные выводы. Инвесторы могут считать, что, убрав потребность в повышении ставок в сентябре, пятничный отчет дал ФРС пространство для ужесточения риторики, поскольку три месяца более низких ставок дают экономике дополнительное время для улучшения. На этой неделе появятся «Бежевая книга» ФРС и индекс активности в непроизводственном секторе от ISM. Хотя усиление доллара должно сбавить обороты, избыток важных событий по всему миру означает, что внимание будет приковано не только к американской валюте. Если Европейский центральный банк, Резервный банк Австралии и Банк Канады займут мягкие позиции, их валюты могут упасть, вызвав увеличение стоимости доллара.

Раз уж зашла речь о решениях по процентным ставкам, самым важным событием этой недели будет заседание ЕЦБ по монетарной политике. Хотя ожидается, что каких изменений не будет, председатель ЕЦБ Марио Драги, скорее всего, напомнит инвесторам, что инфляция низкая, экономика слабая, и может понадобиться более мягкая монетарная политика. После решения Великобритании выйти из ЕС потребительские расходы были особенно вялыми, производственная и торговая активность упала, и, что самое важное, инфляция держится намного ниже цели — рост цен в августе просел с 0,9% до 0,8% в годовом исчислении. Кроме решения по ставкам и пресс-конференции Драги, ЕЦБ также предоставит новые экономические прогнозы. Возможные изменения в этих прогнозах, скорее всего, отрицательно скажутся на евро, учитывая ухудшение данных по производству и инфляции на прошлой неделе. EUR/USDсущественно колебалась после выхода отчета о занятости в США, как и многие ведущие валютные пары, но закончила неделю ниже простой скользящей средней за 100 дней, приготовившись двигаться вниз к 1,1125. С фундаментальной и технической точек зрения, евро должен торговаться ниже, но остальные евровые пары могут упасть сильнее в процентном соотношении, чем EUR/USD.

Британская экономика и британская валюта проявляли на прошлой неделе поразительную устойчивость. Самым большим сюрпризом был индекс производственной активности, выросший до самого высокого уровня с октября 2015 г. Ослабление фунта после референдума сыграло важную роль, поскольку обеспечило поддержку экспортной деятельности и помогло экономике пережить вызванную решением выйти из ЕС неопределенность. Кроме объема новых заказов, существенно выросло также потребление. В результате короткие позиции по GBP/USD нещадно сжимались, поскольку большинство инвесторов приготовилось к экономическому Армагеддону. Хотя премьер-министр Тереза Мэй заявила, что не видит потребности в консультации с парламентом по поводу применения статьи 50, ее неприятие идеи выхода из ЕС означает, что она может выбрать наиболее мягкую форму выхода Великобритании из ЕС, удовлетворив минимальный набор требований избирателей. Великобритания не будет оставаться в этом состоянии «блаженства в неопределенности» вечно, но перед применением статьи 50 ее ждет период спокойствия. На этой неделе появятся индекс активности в сфере услуг, а также данные по промышленному производству и торговому балансу. Мы оптимистично настроены, особенно после высоких индекса активности в производственном секторе и индекса потребительских настроений от GfK, которые появились на прошлой неделе.

Ожидается, что ни Резервный банк Австралии, ни Банк Канады не изменят свою монетарную политику на этой неделе, то есть в центре внимания будут планы на будущее. Последние экономические данные из Австралии были ужасными: производственная активность сократилась, а розничные продажи стагнировали. Тем не менее, со времени августовского заседания РБА положительных изменений в экономике Австралии было столько же, сколько и отрицательных. Производственная и торговая активность выросла, и, что самое важное, цены на железную руду прошли дно. Поэтому смягчение не гарантировано. AUD/USDзакончила неделю почти там же, где и начала, и пока что мы занимаем немного более медвежью позицию и ожидаем попытки прорвать уровень в 75 центов на этой неделе. Кроме решения РБА, на AUD также повлияют данные по торговле Китая. Поскольку в Новой Зеландии, кроме свежих цен на молочную продукцию, никаких важных экономических отчетов не будет, NZD, скорее всего, будет ориентироваться на AUD. Последнее время новозеландские показатели падали: количество разрешений на строительство обвалилось в июле, а настроения предпринимателей ухудшились. Тем не менее, РБНЗ не спешит опять смягчать политику, и поэтому NZD показывает лучшие результаты, чем большинство ведущих валют, и эта тенденция сохранится на этой неделе.

Эта неделя будет важной для Канады. Кроме решения Банка Канады по поводу монетарной политики, появятся индекс деловой активности от Ivey и августовские данные по рынку труда. Последнее время движение CAD по большей части определяла нефть, и в пятницу он взлетел, когда цены на нефть подскочили на 2,5%. Но на этой неделе фундаментальные канадские показатели сыграют большую роль. К сожалению, с последнего заседания потребительские расходы и ценовое давление упали, а ситуация на рынках труда и недвижимости ухудшилась, поэтому есть высокая вероятность, что центральный банк займет более мягкую позицию и может даже заявить о потребности в смягчении политики. Если USD/CAD упадет до 1,29, этот уровень может стать привлекательным местом для коротких позиций по CAD в преддверии заседания Банка Канады.

Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management